昨日信報,大家再睇佢十月份factsheet,揸住3.1%現金叫保守??而家得3.1%現金又可以幾進取呢??:
富達：投資從保守轉為進取
投資組 田心
聖誕鐘響，又是一年。年初年中分析預測恒指年底見三萬五、二萬四者眾多，但能在半年前提出萬五點的好像一個也沒有，不知提出者投資組合變得如何。雖然近期大市回暖，但是每天聽到財經演員們給投資者最多的建議仍是「小心為上」，可見悲觀情緒仍縈繞大眾的心頭。
此刻，富達基金大中華基金經理黃良文【圖】已經部署好作比較進取的投資。「我（的投資）會從保守慢慢轉為比較進取。但這不代表我看好經濟前景，我相信明年盈利增長不會太好。」他認為自己對企業盈利是偏向悲觀，「MSCI中國綜合盈利增長預測是9%，最悲觀者為倒退10%，以悲觀計指數市盈率是十倍，和過去十年相比是一個吸引的水平」。
看好地產科網鋼材股 「在這一刻，無論投資情緒及價值、投資者的資產分布以至現金水平，都顯示出有利於投資，投資可以更進取。」黃良文總結。他形容自己是一個和群眾相反的價值投資者，一般來說每隻股票會持有十八個月以上。
近期不少人推介內地消費和基建，但他恰恰看淡這兩行業，相反黃良文看好地產、互聯網和鋼材股。
「過去一段時間內地的樓價跌了很多，令市場的負擔能力增加，市場已開始清理存貨。此外，地產股價格已跌了很多，再下跌的風險很低。」他看好三類地產公司：全國性發展商中的領袖、資產負債表健康的公司，以及市場認為有倒閉危機的公司。他認為後者只要做足功課相信不會破產的話，價值將非常吸引。
他看淡本地消費卻認為地產股會向好，是否有所矛盾？他回應都是經典的「股市比經濟先行」。「正因為恐怕失業所以早前物業交投量減少，但是這些都不是新聞，都已反映在股價中。」他相信明年經濟仍壞，物業交投量也不見得上升，但中央近期的刺激樓市措施，反映政府對地產業的重視。事實上，目前地產市場佔中國固定資產投資的比重達四分之一，若從原料至工廠和建築業的整個價值鏈來說，更佔內地就業市場相當的比重。
互聯網行業方面，黃良文認為該行業增長率較其他行業迅速，是少數在衰退中能取得增長的行業，加上不少互聯網公司的資產負債表和現金流都很穩健，之前股價已跌了不少，值得長期持有。至於作為表現最差之一的鋼材股，主要是價值吸引。在預期行業盈利沒有增長的前提下，看好原因有五：一是基建項目需要鋼材；二是政策重新給予出口退稅；三是虧本下已有很多生產商離場；四是原材料如鐵礦砂和煤價都下降；五是股價實在跌得太便宜，市賬率甚至到了零點二倍。
看淡消費基建中資銀行股 至於相信直接受惠國家政策而最多人推介的消費和基建股，黃良文不感興趣。他認為，失業率和工資增長轉壞是內地消費的兩大風險。而過去很多消費類公司的增長模式是開新店和同店增長。由於消費企業經營槓桿高，經濟差令同店增長減少，對盈利的打擊相當大。
至於新店方面，由於品牌在一線城市已經開得很滿，在二三線城市的消費力較弱，企業需要開很多新店才能獲得等同一線城市的增長。此外，城市人收入大部分來自股市和地產，現在兩者都跌了五成，都阻礙他們繼續消費。
基建公司不吸引的原因，他認為，一是這些公司的上市歷史較短；二是股價相對整個亞洲、甚至比印度還要貴；三是公司利潤微薄，稍有差池就利潤盡失；四是要額外留意出口訂單的營運和應收賬風險；五是手頭有很多可能有欠盈利的舊訂單，並不像銀行股在上市前已做資產剝離。不過最重要的是：「既然現在這麼多人喜歡，我就不買這些公司。」
此外，他也看淡中資銀行，認為中資銀行並不真的便宜，且明年行業在減息、借貸減少、壞賬增加和非利息收入減慢下，盈利肯定收縮。
