翁世權
近期不少牛熊證發行人積極推出股份牛熊證，估計會吸引一些向來投資股份認股證的投資者注意，帶動牛熊證市場成交。投資者買賣牛熊證，除重視其槓桿效果外，亦十分關注牛熊證的收回情況。上期本欄討論過牛熊證強制收回機制的運作後，今期想進一步討論如何選擇合適收回價的牛熊證。
相距愈遠 槓桿愈低 截至上周五，今年共有三千八百零三隻新牛熊證上市，同時有多達二千六百九十九隻牛熊證因觸發強制收回事件，而在到期前被收回，可見由於市況不停變化，市場上大部分牛熊證都會在正式到期前被強制收回。所以投資者想減低所持有牛熊證被收回的機會，宜小心因應市況選擇合適收回價水平的牛熊證。
至於何謂合適，實在因人而異，要視乎不同投資者的投資目標及風險承受能力。當然，收回價距離相關資產現價愈遠的牛熊證，被強制收回的機會就愈小，但投資者亦要作出取捨，因為一般收回價與相關資產現價距離愈接近的牛熊證，提供的有效槓桿倍數愈大；相反，牛熊證的收回價距離相關資產現價愈遠，牛熊證的槓桿倍數愈細。
換句話說，高風險高回報在投資牛熊證同樣適用，若希望減低牛熊證被強制收回的機會，那就要犧牲牛熊證的槓桿倍數。所以投資者選擇牛熊證時，可以謹記高槓桿易收回這句說話，然後因應自己的投資目標及風險承受能力去選擇牛熊證。
部分投資者為追求高達十多倍的槓桿倍數，特意選擇非常貼近收回價的牛熊證，但要留意這個投資策略的風險相當高，甚至近乎賭博。長線來說，回報未必理想；相反，投資者想減低被強制收回的機會，選擇收回價離現價較遠的牛熊證，同時要留意牛熊證的槓桿倍數是否配合投資目標，若槓桿太低，如近期有些收回價距離正股現價相當遠的牛熊證，往往只能提供一倍或低於一倍的槓桿，投資者便要考慮是否值得投資。
留意市場波動性 投資者選擇牛熊證時，亦不能忽略當時投資者氣氛及市場波動性。市況波動時，一般投資者不宜盲目追捧高槓桿的牛熊證，令自己不經不覺間承受過高風險。假設恒指單日升跌幅達2%，一隻五倍槓桿比率的牛熊證，其理論價格變幅單日已有10%，投資者可以用以上方法去預算自己是否能承受這個波動程度帶來的風險。
法國巴黎銀行零售衍生產品部執行董事
