大行匯報:旺旺增長料放緩
09/02/2009
法巴研究報告表示,中國旺旺(
00151)將於三月初公布全年度業績,預期經常性盈利可按年升逾兩成,銷售收入則料可按年增長四成多。在內地把大米最低價格調高16%的壓力下,估計旺旺因早已鎖定了0九年所需大米的存量及價格,影響不大,維持買入的投資評級不變,目標價就因應銷售增長放緩的預測而遭到下調,新目標價為3.84元。
玉米價升影響微
報告對於將公布去年全年度業績的旺旺作出預測,預期全年銷售可按年增長42.3%至15.58億美元,盈利及經常性盈利料可按年升26.6%及26.2%,至2.63億美元及2.37億美元,並估計0九年銷售及盈利可按年增長29%及23%。
由於內地發生多年一遇的旱災,華北地區的旱情早在去年十月、十一月便已出現,影響農作物收成。發改委在今年一月二十四日公布把大米的收購價格的最低價上調16%,推高米價成本。但旺旺管理層就指相關影響十分輕微,原因是公司在去年底時,已鎖定了今年所需大米的數量及價格,價格升幅不會多於5%。據法巴所做的敏感度測試,大米價格若每上調15%,同期盈利便會下跌2.4%。
毛利率預料穩定
然而,整體經濟不景氣,報告假設旺旺的米果產品銷售增長將見放緩,由去年上半年的53%增幅放緩至0九年的25%,到一0年時會再跌至20%,並估計產品平均售價會按年上調6%,低過0七年及0八年的18%及20%。毛利率就估計會穩定在36.5%水平,略較去年的36.3%有些微改善,卻低於0七年的38.1%。
至於飲品類產品,報告預期今年的銷量增長會放緩至19%,估計全年的銷售推廣支出因要催谷新產品,宣傳加大,會由去年上半年的2.7%升至3%。以現金折流計算,目標價被削10%,由4.27元調低至3.84元,但其估值均較其他消費食品股都有折讓,買入的投資評級維持不變。
法巴
評價:中長線前景正面看法不變
建議:買入
目標價:3.84元
